融资财报

日前，中手游发布了2026年中期业绩报告，并在次日召开了业绩发布会。

这份财报最令陀螺君意外的，并非营收体量，而是亏损的大幅收窄。

报告期内，中手游总营收为3.55亿元（人民币，下同），归母净利润亏损从去年同期的6.39亿元大幅收窄至0.90亿元，同比缩减幅度高达86%。

这一成绩单背后藏着的是中手游的一系列“节流”动作：销售及分销开支从3.73亿元骤降至0.31亿元，降幅达91.8%；研发成本削减了75.5%。

在行业普遍追求“降本增效”的当下，中手游用近乎残酷的成本控制，将亏损压缩到了极致。当然，这亦直接导致其营收同比下滑53.5%。

然而，成本控制并非长久之计，未来该公司将如何重建增长曲线，才是业绩会上投资者追问的重心。

“小成本试错”与三大赛道

面对国内游戏市场的激烈竞争，中手游董事长兼CEO肖健在业绩会上给出了现阶段的发展策略：“小成本试错、大运作推广、快速迭代”。

这一策略的核心载体，是 “APP+小游戏”的双端布局。在国内市场，中手游明确了三条主力赛道：卡牌RPG、放置RPG和轻量化MMORPG。

• 卡牌/放置类：押注知名动画IP，如《代号：遮天》、《代号：斗罗大陆》（计划2027年测试）、《代号：梦工场全明星》等。同时布局差异化题材，如《武林侠斗》和《代号：天穹》。
• 轻量化MMORPG：这是中手游的传统优势区。公司重点绑定了《热血传奇》、《远征》及自有IP《仙剑奇侠传》。其中，《代号：新传奇》已进入测试，计划2026年下半年上线，这是一款竖版超变传奇手游。

值得一提的是，今年上半年，中手游与杭州天穹互动达成战略合作，拿下了《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权，正式重返传奇游戏发行主战场。虽然上半年仅试水了两款小体量产品，但真正的重头戏是下半年的《代号：新传奇》。

出海与押注AI休闲游戏

在国内市场“节流”的同时，中手游在海外市场寻求“开源”。

上半年，中手游海外收入为7770万元。下半年，该公司有多款海外新品密集上线，包括：

• 8月27日在日本上线的《Monster Loop：兽神转生》（与飞鱼科技合作）。
• 开拓俄罗斯市场的《斗罗大陆：史莱克学院》。
• 基于网龙端游IP改编的3D手游《口袋征服》，主攻港澳台及东南亚市场。

除了传统网游出海，中手游将更大的想象力押注在了海外休闲IAA（广告变现）游戏上。

据业绩会披露，全球IAA游戏市场年收入规模约300亿美元，欧美是主力市场。

中手游的计划是：利用AI工具降低研发门槛和成本，快速生成大量休闲游戏，通过广告变现获取毛利。为此，中手游与杭州极逸人工智能合作推出了GamePartner.AI（GPA）平台。

这个平台的模式很清晰：为中小开发者提供从立项、研发到发行的一站式AI支持。开发者只需通过自然语言描述创意，AI即可辅助生成游戏，单款商业化休闲游戏的开发成本可低至千元人民币级别。

肖健在业绩会上强调，GPA平台不养Demo，只做确定性投入。平台负责承担算力和买量成本，与开发者按毛利分成。目前该平台已吸引超300家团队入驻，并已在海外上线了《数字纸牌》、《温馨毛线》等数款游戏。

如果GPA平台跑通，中手游的故事将从“IP游戏发行商”转向“AI休闲游戏平台”，这是资本市场更乐于见到的轻资产、高增长模型。

自研收缩与《仙剑》IP的长期主义

在经历了《仙剑世界》的大投入、长周期的阵痛后，中手游对自研业务进行了彻底的重构。

“不再立项做大体量游戏产品，不会再采取大投入和长周期研发模式。”肖健在业绩会上说得非常直白。

新的自研模式以全资子公司文脉互动为核心，聚焦传奇品类，搞敏捷开发和系列化。基于《暗夜传奇》的研发，文脉互动已沉淀出一套适应“手游+小游戏”双端互通的超变轻量化MMO底层。未来将基于这套底层快速迭代出不同版本的传奇游戏。

这意味着，中手游在自研上彻底转向了追求“小而美”的实用主义路线。

至于《仙剑奇侠传》 这个核心IP，中手游依然在长线经营。虽然上半年IP授权收入因签约延迟有所下滑，但后续储备丰富：

• 单机游戏《仙剑奇侠传四：重制》已获版号，预计2027年上半年发售。
• 与企鹅影视合作的《仙剑三》动画番剧已播出，与B站合作的《仙剑四》动画在制作中。
• 基于仙剑世界观的群像长篇内容正在策划，将为后续单机和动画提供内容基础。

附：2026中期业绩会Q&A实录（经整理与精简）

Q1：公司在国内布局了《遮天》、《传奇》、《斗罗大陆》等多款新品，应对激烈竞争的策略是什么？

肖健：我们制定了「小成本试错、大运作推广、快速迭代」的发展策略，以「APP+小游戏」双端布局为核心。国内重点发展卡牌RPG、放置RPG和轻量化MMORPG三大赛道。

卡牌/放置RPG：与知名动画IP合作，如《代号：遮天》、《代号：斗罗大陆》（2027年测试）、《代号：梦工场全明星》。同时布局差异化产品如《武林侠斗》、《代号：天穹》。

轻量化MMORPG：绑定知名端游IP，包括《代号：新传奇》（竖版超变传奇，已测试，计划2026年下半年上线）、《代号：口袋远征》（基于《远征online》，计划2027年测试）、《代号：仙剑回合制MMO》。

上半年我们与杭州天穹互动合作重启传奇发行，试水了两款小体量产品，磨合顺利。下半年会上线能起较大收入规模的《代号：新传奇》。

长线产品如《航海王强者之路》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》等仍贡献稳定收益。

Q2：下半年海外将密集上线新游，公司如何应对海外竞争？

肖健：我们在海外重点发展网络游戏和尝试性布局休闲IAA游戏。

网络游戏三大策略：

优先选择国内验证过的成熟游戏，主攻亚洲市场。下半年计划包括：《开局一座岛》上线欧美、韩国、东南亚；《兽神转生》8月27日日本上线；《斗破苍穹：无双》上线越南、韩国；《仙剑世界》上线港澳台、新马及海外Steam；与网龙合作的3D手游《口袋征服》开拓港澳台及东南亚市场。

聚焦泛女性向玩家，主攻模拟经营和二合品类，布局了《代号：维多利亚》、《代号：海岛》，计划2027年初测试，优先欧美。

开拓高毛利率新市场，如欧美、俄罗斯。《斗罗大陆：史莱克学院》将进入俄罗斯。

休闲IAA游戏：全球IAA市场年收入约300亿美元，欧美为主力。我们以休闲Puzzle玩法为核心，主攻40-55岁欧美女性。经过半年验证，产品和发行模式已跑通。下半年将打造中上水平的Puzzle游戏矩阵，通过外部代理和GamePartner.AI平台共同产出。

Q3：公司推出的GamePartner.AI平台是如何规划的？商业化模式有何不同？

肖健：目前AI在辅助研发发行方面效能显著（研发提升50%-60%，发行提升60%以上），但AI原生游戏面临体验、耐玩性、算力成本等问题。

我们和杭州极逸人工智能合作打造了GamePartner.AI（GPA），这是一个由AI驱动的一站式智能体平台，提供从市场洞察、游戏开发到全球发行的全流程支持，破解中小团队“缺人、缺钱、缺资源、缺变现”的痛点。

两种合作模式：

• 定制合作分成：平台承担算力、买量、大模型成本，扣除成本后毛利分成。
• 代理发行分成：开发者承担算力和工具成本，平台筛选有潜力的游戏代理发行，扣除成本后毛利分成。

核心原则：只做确定性投入，不养Demo，不上架无商业化潜力的项目。游戏接入AdMob/AppLovin等全球广告平台，让开发者切实赚到钱，形成飞轮效应。

6月已推出《数字纸牌》、《温馨毛线》等多款游戏并进入规模化推广。目前平台已吸引超300家团队入驻。

Q4：公司在《仙剑世界》上损失惨重，接下来自研业务如何考虑？

肖健：基于《仙剑世界》的教训，我们不再立项做大体量游戏产品，不再采取大投入和长周期研发模式。

现在自研以全资子公司文脉互动为核心，围绕传奇品类展开敏捷开发、快速验证、系列化产品的研发模式。

文脉互动曾推出多款流水过亿的传奇游戏。自研的《暗夜传奇》已开启多轮测试，由玩心不止独代，将于2026年内上线。

基于《暗夜传奇》的积累，我们已沉淀一套适应“手游+小游戏”双端互通的超变轻量化MMO底层。未来将基于这套底层快速产出不同创新玩法的传奇游戏，形成系列化产品矩阵。

Q5：《仙剑》IP的运营情况如何？

肖健：上半年IP授权收益同比减少约1000万元，主要是因为部分授权虽已达成意向但未在报告期内完成签约。

后续增长点包括：《仙剑世界》海外上线、与第三方合作的《代号：仙剑回合制MMO》、与恺英网络和三九互娱合作的新仙剑项目，以及多款游戏联动合作（已排期至明年Q4）。

最重要的是，我们正着手基于《仙剑奇侠传》世界观进行群像长篇内容的企划，这将为未来的单机游戏和动画番剧提供长线内容供给。

Q6：公司上半年亏损大幅收窄的原因？收入和毛利率为何下降？何时能扭亏为盈？

冼汉迪（中手游CFO）：亏损收窄原因系各项开支大幅下降：

• 营销开支下降超90%（去年有《仙剑世界》和《春秋玄奇》上线推广，今年较少）。
• 行政开支减少超一半（人员减少，且去年有《仙剑世界》项目的一次性裁撤费用）。
• 研发成本减少约75%（团队规模缩减，《仙剑世界》和《暗夜传奇》研发工作已结束）。

其他开支（预付款项撇销、金融资产减值、商誉减值）也大幅下降。

营收和毛利下滑原因：

• 游戏发行：多款新品延期上线，上半年上线的新品体量不大；部分老游戏如《斗罗大陆：逆转时空》、《春秋玄奇》流水下滑；部分游戏下架。
• 游戏开发：《暗夜传奇》仍在测试期，未产生收益。
• IP授权：部分意向授权未在上半年完成签约。

毛利率下降主要是因为销售成本占收益比例上升了14.8个百分点。

部分老游戏进入生命周期后段启动折扣版本发行，渠道分成比例上升；IP版权方分成和摊销金额未变，但因总收入减少，占比上升。

下半年随着海外业务扩大和新产品上线，毛利预计会改善。集团各业务团队正全力推进国内IP游戏发行、海外业务、自研产品落地和IP授权，尽最大努力尽快推动业绩增长，实现扭亏为盈。